“入摩”鐘聲漸近 A股資金分歧浮現(xiàn)

□本報(bào)記者 葉濤c9b

6月1日起，A股將正式納入MSCI新興市場指數(shù)。這意味著外資機(jī)構(gòu)均可以通過MSCI指數(shù)投資A股。按照計(jì)劃，MSCI將在5月宣布納入A股細(xì)節(jié)，目前各路投資者、機(jī)構(gòu)摩拳擦掌，對此充滿期待。c9b

“入摩”前夜，不少投資者告訴中國證券報(bào)記者，此時(shí)心情略有些忐忑。喜的是規(guī)模上千億元的初期海外資金即將入場；憂的則是“活水”來了，如何才能踏對節(jié)奏勇立潮頭。伴隨“入摩”進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，調(diào)倉藍(lán)籌還是繼續(xù)做多中小創(chuàng)，市場也面臨短期選擇和分歧。c9b

外資加速布局c9b

“入摩”的鐘聲漸行漸近，外資機(jī)構(gòu)布局中國腳步也顯著加快。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，今年以來滬股通累計(jì)凈流入448.6億元，深股通累計(jì)凈流入409.6億元。其中，僅僅4月以來，滬股通累計(jì)凈流入規(guī)模就達(dá)到302.6億元，占比67%，而深股通累計(jì)凈流入133.7億元，占比約33%。外資“北上”加速換擋。c9b

而相比2017年海外資金持有境內(nèi)股票占流通盤比例從1.6%上升至2.7%，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，2018年這一比例將上升至3.5%。事實(shí)上，北上資金僅僅是窺視海外資金配置的一個(gè)重要窗口，隨著上市公司一季報(bào)披露完畢，QFII資金最新持倉情況近期也揭開面紗。c9b

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2018年一季度期間，QFII資金投資的股票市值為1437.65億元人民幣，比2017年同期的1231.48億元，增長16.74%。其中，在已披露的前十大流通股東中，有84只個(gè)股新出現(xiàn)QFII身影，另有59只股票還獲得QFII增持。c9b

此前一段時(shí)間，市場受多重因素影響踟躕不前，大盤反復(fù)磨底考驗(yàn)3100點(diǎn)，直至昨日滬深A(yù)股一掃陰霾。收盤時(shí)，上證指數(shù)報(bào)3136.64點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指報(bào)1852.34點(diǎn)，雙雙擺脫短期均線糾纏區(qū)域。c9b

在業(yè)內(nèi)人士看來，行情放晴與北上資金近期加速吸納A股籌碼不無關(guān)系。受到外資吸籌帶動，國內(nèi)多家基金公司也動作頻頻，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前至少有20家基金申報(bào)發(fā)行對應(yīng)的指數(shù)基金，最大單個(gè)基金規(guī)模接近50億元。內(nèi)外力量共振，實(shí)現(xiàn)大盤行情轉(zhuǎn)變。c9b

現(xiàn)在距離A股正式“入摩”不足一個(gè)月時(shí)間，5月MSCI還將宣布納入A股細(xì)節(jié)，當(dāng)前場內(nèi)外“入摩”氛圍越來越濃厚。券商機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)，在納入初期，或帶來1000億元的海外資金配置A股。受此影響，MSCI標(biāo)的股的短期博弈性機(jī)會正在展開。c9b

布局方向搖擺c9b

外資積極布局“北上”吸籌的同時(shí)，A股市場自身卻正陷入成長與價(jià)值的風(fēng)格博弈。業(yè)內(nèi)人士表示，一方面，成長股頻繁脈沖，走勢相對大盤區(qū)間值占優(yōu)；另一方面，在投資主線相對缺乏的情況下，部分白馬股連續(xù)殺跌后也激發(fā)部分游資抄底短博心理。市場主流品種未能達(dá)成一致性預(yù)期，令場內(nèi)熱點(diǎn)頻繁切換，難以形成持續(xù)推動力。c9b

銀泰證券分析師陳建華認(rèn)為，近段時(shí)間以來，影響滬深市場運(yùn)行的因素較復(fù)雜，資管新規(guī)落地、CDR征求意見出臺、A股納入MSCI臨近等，均是投資者關(guān)注焦點(diǎn)。然而就事件本身的性質(zhì)看，其產(chǎn)生的影響顯然難以一概而論。“市場運(yùn)行的無序特征，其實(shí)質(zhì)體現(xiàn)的是市場各方對各種事件產(chǎn)生影響的分歧。”c9b

而這種分歧恰恰是近期投資者喜憂參半、心態(tài)忐忑的根源。有投資者對記者表示，往外看，千億元海外資金在A股場外翹首以待，將在6月1日前后一段時(shí)間內(nèi)流入；往內(nèi)看，白馬股連續(xù)殺跌加劇市場結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)，對投資情緒形成較大打擊，令成長、藍(lán)籌風(fēng)格難以決斷，反復(fù)糾纏。倘若現(xiàn)在加倉成長，怕錯(cuò)過接下的MSCI行情快車；但選擇做多藍(lán)籌，又擔(dān)心眼下筑底尚未結(jié)束，憑空被套。c9b

從傳統(tǒng)偏好上看，海外資金的確對大市值、高分紅以及具備增長確定性的行業(yè)龍頭更青睞有加。市場投資者也普遍認(rèn)為，前期QFII以及北上資金仍會選擇此類品種作為主攻方向。c9b

華泰證券分析師曾巖指出，首先，消費(fèi)板塊當(dāng)前盈利水平仍然較穩(wěn)定，前期白馬股相對于業(yè)績普跌有一定的超調(diào)；其次，“北向資金+MSCI”的背景下，增量資金確定性較強(qiáng)。考慮到滬股通主要成分股大多為低估值藍(lán)籌，白馬消費(fèi)和制造業(yè)龍頭有望迎來新一輪價(jià)值重估。c9b

從估值的角度分析，PE最低的行業(yè)為銀行（6.8倍）、煤炭（9倍）、建筑（9.9倍）、房地產(chǎn)（10.8倍）；PB最低的行業(yè)為銀行（0.86倍）、建筑（0.88倍）、石油石化（1倍）、紡織服裝（1.06倍）。川財(cái)證券分析，A股納入MSCI帶來的增量資金可能因此更偏好銀行、房地產(chǎn)、建筑、石油石化等行業(yè)。c9b

不過，類比韓國加入MSCI初期，市場表現(xiàn)最好的雖然是金融與食品飲料等白馬藍(lán)籌云集的行業(yè)，但漲幅前三位中也同樣包括醫(yī)藥這類成長行業(yè)。并且從納入后的整個(gè)過程看，電子、電子設(shè)備反而后來居上，表現(xiàn)反超食品與制造板塊。c9b

不少有意參與MSCI行情的投資者由此陷入“買大與買小”兩難。陳建華認(rèn)為，滬深兩市所面臨的復(fù)雜環(huán)境將延續(xù)，A股場內(nèi)資金分歧料將持續(xù)存在。預(yù)計(jì)在外力因素打破平衡前，布局方向搖擺或是常態(tài)。c9b

局部區(qū)域仍存風(fēng)險(xiǎn)c9b

買賣類似投機(jī)顯然無法提升收益的穩(wěn)定性，也無法令投資收益率獲得提升。那么，內(nèi)外因素共振的背景下，投資者布局時(shí)應(yīng)該遵循什么邏輯才能走出“兩難”怪圈呢？c9b

國泰君安證券建議關(guān)注主題投資。該機(jī)構(gòu)表示，在中國經(jīng)濟(jì)金融周期與海外雙錯(cuò)配的背景下，A股2017年以來整體表現(xiàn)弱于MSCI新興市場。但A股2017年6月宣告將加入MSCI，外資流入預(yù)期驅(qū)動A股本土投資者短期進(jìn)行主題投資，短期MSCI中國A股在岸指數(shù)顯著跑贏MSCI新興市場指數(shù)，事件驅(qū)動特征明顯。c9b

長城證券分析師汪毅建議，業(yè)績報(bào)告公布期相對淡化風(fēng)格，聚焦業(yè)績基本面。一方面，今年風(fēng)格偏向成長，但短期躁動后將會有所分化；另一方面，近期藍(lán)籌股有所調(diào)整，隨著延遲的開工旺季到來及MSCI臨近的事件催化，周期價(jià)值板塊又迎來一個(gè)相對較好的配置時(shí)點(diǎn)。c9b

不容忽視的是，雖然“入摩”靴子即將落地，對A股中長期構(gòu)成利好，但綜合而言，場內(nèi)局部區(qū)域仍存在風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)既存在創(chuàng)業(yè)板中，也包括存在預(yù)期修復(fù)機(jī)會的周期板塊中。汪毅表示，創(chuàng)業(yè)板一季報(bào)業(yè)績表現(xiàn)較好，但半年報(bào)仍面臨商譽(yù)減值計(jì)提的風(fēng)險(xiǎn)，成長行情主要聚焦在優(yōu)質(zhì)“新藍(lán)籌”；而周期板塊可能存在階段性機(jī)會，特別是近期宏觀微觀數(shù)據(jù)較前期有所糾偏，但周期板塊大的機(jī)會或已經(jīng)結(jié)束。c9b

在短期市場相對可為的情況下，汪毅建議后續(xù)關(guān)注兩大焦點(diǎn)：一是一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及4月中微觀數(shù)據(jù)情況，有望引發(fā)經(jīng)濟(jì)預(yù)期差的波動；二是對外開放及MSCI的相關(guān)進(jìn)展對市場情緒的影響，靜待價(jià)值表現(xiàn)。c9b