創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)可以退出嗎
1.如果想退出創(chuàng )業(yè)怎么辦?
創(chuàng )業(yè)真的很艱苦，中途退出是一種很常見(jiàn)的現象，創(chuàng )業(yè)者在創(chuàng )辦公司之前，就應該預先想好退出計劃，以幫助自己在合適的時(shí)候退出。
Kathy Krist 在文中介紹了一些創(chuàng )辦公司時(shí)需要考慮到的退出策略 和很多小企業(yè)的老板一樣，Victoria Collins 將一大筆退休金都投到了她的公司里。 1990年，她和朋友創(chuàng )辦了一個(gè)財務(wù)規劃公司，她準備在 2011 年退休，但是卻并不打算將股份兌現。
Collins 辭掉了一些職務(wù)但仍維持她的股份不變，并且還坐在公司董事會(huì )的席位上。 這個(gè)方式很適合她。
Collins 現有的股份價(jià)值約700萬(wàn)美元？？大大超過(guò)她辭職時(shí)的價(jià)值？？并且她還能把股份賣(mài)給任何人，不只是公司內部的人。 但她的經(jīng)歷對于其他公司的合伙創(chuàng )始人來(lái)說(shuō)是有指導意義的，但也是一個(gè)警示。
Collins說(shuō)：“對我來(lái)說(shuō)這是一個(gè)好的選擇，但是將這么多錢(qián)綁在一個(gè)公司也有很大的風(fēng)險。” 討論團隊退出策略 如果你和你的合作伙伴計劃同時(shí)退出，那很容易：你們可以一次性將公司賣(mài)給外人。
但是如果你不希望如此，則需要一個(gè)系統來(lái)允許你或你的合作伙伴以一個(gè)適當的價(jià)格去出售股票，讓你的公司免受損害。 總部位于舊金山的峰會(huì )顧問(wèn)公司創(chuàng )始人Tom Palecek說(shuō)：這就是為什么有多位老板的民營(yíng)企業(yè)需要一個(gè)買(mǎi)賣(mài)協(xié)議的原因。
去年公司推出之前，他聘請了律師去編纂這種類(lèi)型企業(yè)的退出章程。 Palecek和他的合伙人提前制定了讓所有合作伙伴都必須遵守的規則。
買(mǎi)賣(mài)協(xié)議需要幾個(gè)組成部分，包括在可核實(shí)的指標基礎上評估私人持有股票的公式。這個(gè)公式根據行業(yè)不同而變化。
它可以確定你的股票的價(jià)值。買(mǎi)賣(mài)協(xié)議同樣需要列出你出售股票的序列號，向誰(shuí)出售股票以及出售時(shí)間長(cháng)短的條件。
這對于大多數企業(yè)來(lái)說(shuō)是有意義的，尤其對于大的合作企業(yè)（如醫療，法律和會(huì )計公司）而言更是至關(guān)重要的。在這樣的公司里，老板們不太可能對其他的每一位老板都有所了解。
設立你自己的備用計劃 不管你和合伙人決定什么，你都需要注意你的個(gè)人財務(wù)狀況。如果你事先設立了足夠長(cháng)遠的目標，那你應該做好了承擔你原來(lái)公司高度集中和缺乏流動(dòng)性的股票投資風(fēng)險的準備。
并且，盡管你可能將所有的財富都傾注于公司，但如果你想逐步出售股權，就需要積攢其他的流動(dòng)資產(chǎn)？？股票，債券和現金？？在退休后依靠你的股權生活。 因為公司可能會(huì )成為你最寶貴的資產(chǎn)，所以外部投資計劃需要占據這個(gè)龐大而集中的位置。
和一個(gè)理財規劃師坐下來(lái)好好談?wù)劊_保你的投資組合多樣化且和你的行業(yè)沒(méi)有關(guān)聯(lián)，并且可以維持到你清算股票的那天的。 一旦你退休了，要密切關(guān)注你原來(lái)的公司？？至少在你出售股份前。
就拿Collins的例子來(lái)說(shuō)，她知道待在董事會(huì )的這些年，她可以用她的影響力來(lái)得到關(guān)于她所持股份的更多的信息。“當你是一個(gè)大股東的時(shí)候，你就會(huì )想去獲得信息。”
Collins說(shuō)，“待在董事會(huì )可以為你提供這些信息。 ”但這也同樣推遲了她整個(gè)的退休時(shí)間。
所以如果你想立刻離開(kāi)，今天就開(kāi)始制定你的退出計劃吧。 完成 丟棄。
2.新公司法下如何退出創(chuàng )業(yè)團隊?
創(chuàng )業(yè)之初，創(chuàng )業(yè)團隊擁有共同的理想與目標，大家心往一處想，力往一處使，特別團結。
然而創(chuàng )業(yè)過(guò)程充滿(mǎn)著(zhù)很多不確定、不可知因素：創(chuàng )業(yè)取得初步成功，可能會(huì )出現利益分配上的矛盾，大家對各自的貢獻認識不一；創(chuàng )業(yè)如果沒(méi)有取得突破，大家對公司的前景又會(huì )看法不一致。 凡此種種，都會(huì )導致部分創(chuàng )業(yè)者萌生退出之念。
在公司法修訂之前，這些創(chuàng )業(yè)者會(huì )非常痛苦，因為可供選擇的退出路徑非常有限，而且可操作性很低。新公司法在這方面有了一些明確的規定，打開(kāi)了退出通道。
當然，有些規定還比較原則，需要最高人民法院盡快出臺新公司法司法解釋以賦予其可操作性。 退出創(chuàng )業(yè)團隊，最為直接的方法就是轉讓其股權。
股東轉讓股權，既可以向公司其他股東轉讓?zhuān)部梢韵蚬蓶|以外的人轉讓。股東之間相互轉讓股權，只需簽訂股權轉讓協(xié)議并進(jìn)行交割即可，無(wú)需征得任何人的同意。
當然，作為同為公司股東的轉讓雙方，應當盡可能先就轉讓意向與其他股東充分溝通，以免因股權轉讓導致公司股權結構變化，使得公司原有的平衡打破，引發(fā)新的股東矛盾。 退出創(chuàng )業(yè)團隊的另一方法是要求公司回購股權。
公司法規定，公司成立后，股東不得抽逃出資。這就是所謂的資本維持原則，因此，股東不能隨意要求公司回購股權。
3.創(chuàng )業(yè)投資退出機制的適合我國的方式
鑒于上述情況，找到適合我國的退出渠道是快速發(fā)展創(chuàng )業(yè)投資的關(guān)鍵。
1、創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)不是創(chuàng )業(yè)投資唯一的退出渠道 盡管創(chuàng )業(yè)板（也稱(chēng)“二板”）沒(méi)有及時(shí)推出給創(chuàng )業(yè)投資的退出帶來(lái)了諸多不便，盡管資本市場(chǎng)上要求出臺創(chuàng )業(yè)板的呼聲很高，就在前段時(shí)間證監會(huì )還再次提出建立中小企業(yè)板塊，但是我們必須清楚地認識到，創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)并不是創(chuàng )業(yè)投資唯一的退出渠道，尤其是從短期上看，針對我國資本市場(chǎng)目前的發(fā)展狀況，發(fā)展創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)要謹慎行事。其一，創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)是高風(fēng)險市場(chǎng)，它對于參與者有很高的要求，而我國的資本市場(chǎng)才剛剛起步，很多環(huán)節都有待完善，民眾甚至是投資機構的風(fēng)險意識很差，缺乏必要的投資本領(lǐng)，建立創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)還為時(shí)尚早。
此外，現在的資本市場(chǎng)綜合環(huán)境也不適合立即建立一個(gè)創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)。中國主板市場(chǎng)最近幾年暴露出許多嚴重的問(wèn)題，還存在太多的不規范現象（如莊家聯(lián)合操縱股價(jià)、財務(wù)信息虛假、職業(yè)經(jīng)理人道德不規范、違規挪用資金等），在這種情況下推出風(fēng)險更高的創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)極不利于我國資本市場(chǎng)的正常建設。
因此，應該首先解決好主板市場(chǎng)的規范化建設問(wèn)題，再討論創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的設立，否則只能是帶來(lái)更多的投機行為和秩序的混亂。從另一個(gè)角度上看，企業(yè)其實(shí)能夠IPO也不是意味著(zhù)萬(wàn)事大吉了，這才只是邁出了第一步，從美國NASDAQ的上市企業(yè)看，當年IPO成功企業(yè)的股價(jià)，絕大多數只能維持在發(fā)行價(jià)，而且每年上市的企業(yè)多，被摘牌退市的企業(yè)也為數不少。
IPO成功后的風(fēng)險、，是被很多創(chuàng )業(yè)企業(yè)所忽視的。其二、IPO在獲得巨額回報的同時(shí)，也存在一些弊端。
首先，IPO的條件很?chē)栏瘢鲜泻馁M時(shí)間長(cháng)，不但有可能影響公司的正常運作，還有可能因為資金占用時(shí)間過(guò)長(cháng)而喪失其他的投資機會(huì )，機會(huì )成本加大。其次，IPO需要的費用一般很高，對于某些資金不足，產(chǎn)品市場(chǎng)空間不是很明朗的創(chuàng )業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，將加大公司的財務(wù)負擔，從而為公司的運營(yíng)帶來(lái)很多不必要的困難。
此外，進(jìn)行IPO上市后，由于受交易規則的制約，信息公開(kāi)程度需要大大提高。最后，IPO的投資收益是現時(shí)間要較長(cháng)，受市場(chǎng)因素的影響也比較大。
因此，創(chuàng )業(yè)企業(yè)選擇IPO，要結合自身的財務(wù)狀況，在保證正常運營(yíng)的前提下，選擇一個(gè)合適的時(shí)機。其三、認為沒(méi)有創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)是導致創(chuàng )業(yè)投資不能退出的主要原因是片面的。
創(chuàng )業(yè)投資的退出渠道很多，盡管IPO是能夠給投資人帶來(lái)最大收益的退出方式，但卻不是最主要的退出方式。以美國為例，一份統計報告曾表明，在各種退出方式中，IPO僅占20%，并購占25%，企業(yè)回購占25%，轉售占10%，清算占20%。
另一個(gè)例子更能說(shuō)明問(wèn)題：主要地區創(chuàng )業(yè)投資退出情況 股份轉讓、并購、回購 IPO及其他 中國（案例）2002 67% 33% 2001 77% 23% 美國（案例）2002 93% 7% 2001 91% 9% 歐洲（金額）2000 67% 33% 1999 56% 44% IDGLLCB（簡(jiǎn)稱(chēng)“IDG”）是在我國最成功的創(chuàng )業(yè)投資公司，該公司就曾經(jīng)公開(kāi)表示：盡管中國退出機制不完善，但中國股權轉讓很活躍，所以反倒比歐美更容易退出。種種數據表明，沒(méi)有創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)不是影響我國創(chuàng )業(yè)投資退出的主要原因，創(chuàng )業(yè)投資機構應該積極地在產(chǎn)權市場(chǎng)上，從企業(yè)并購、股權回購甚至MBO等其他方面，多角度的尋找創(chuàng )業(yè)資本的撤出方式。
2、大力發(fā)展產(chǎn)權市場(chǎng)退出渠道2002年中國創(chuàng )業(yè)投資退出方式比較：退出方式機構數量退出項目個(gè)數已知退出金額（百萬(wàn)美元）股份轉讓172654.6IPO121112.2管理層收購672.7M&A5410.4借殼上市221.3其他5824.4總計34 58105.8 以上數據清楚的表明，在創(chuàng )業(yè)投資的退出方式中，產(chǎn)權市場(chǎng)的退出方式占了很大比重，它們包括轉讓退出、股權回購以及破產(chǎn)清算等。因此，我們在IPO不具備條件的情況下，應該著(zhù)重把目光放在產(chǎn)權交易上面。
與IPO相比，產(chǎn)權交易有很多優(yōu)勢：首先，產(chǎn)權交易的門(mén)檻比IPO低得多，限制條件少，只要時(shí)機恰當，遇到合適的買(mǎi)方，創(chuàng )業(yè)投資公司就可以輕易實(shí)現資本退出。對于注重資本循環(huán)利用的創(chuàng )業(yè)投資來(lái)說(shuō)，產(chǎn)權交易具有極大的靈活性，積極運用該退出方式，可以盡快完成資本循環(huán)，實(shí)現資本增值。
其次，盡管產(chǎn)權交易產(chǎn)生的資本增值幅度比不上IPO，但其循環(huán)時(shí)間短、資源能夠充分利用的特點(diǎn)完全可以縮小這一差距。仍以美國為例：在對422家企業(yè)的統計中，通過(guò)IPO平均實(shí)現資本增值1.95倍，通過(guò)并購等產(chǎn)權交易可以實(shí)現資本增值0.6倍；VC通過(guò)IPO退出的時(shí)間一般為8-10年，這段期間完全利用產(chǎn)權交易可以完成1.5次循環(huán)，那么簡(jiǎn)單計算一下：（1+0.6）1.5=2.02，差距縮小了很多；同時(shí)，產(chǎn)權交易的周期短不但有利于減少投資風(fēng)險的影響，還會(huì )增加投資更優(yōu)項目的機會(huì )，機會(huì )成本的存在使得進(jìn)行產(chǎn)權交易與IPO所實(shí)現的資本增值效應的差距進(jìn)一步減小；再考慮到實(shí)行IPO時(shí)所需要的費用，產(chǎn)權市場(chǎng)的確是IPO不暢時(shí)創(chuàng )業(yè)資本退出的一個(gè)不錯選擇。
此外，我國的產(chǎn)權交投很活躍，已經(jīng)形成了不少區域性產(chǎn)業(yè)交易場(chǎng)所，中介的存在能有效地提高信息傳遞速度，提高產(chǎn)權交易的成功率。例如，2003年3月1日，由北京市國有資產(chǎn)公司控股的區域性資本市場(chǎng)——中關(guān)村技術(shù)產(chǎn)權交易所正式掛。
