自由現金流量與會(huì )計現金流量的比較(淺論自由現金流量)
自由現金流量與會(huì )計現金流量的比較
自由現金流量與會(huì )計現金流量的比較
摘 要：自20世紀80年代詹森從學(xué)的角度提出自由現金流量的概念以來(lái)，很多學(xué)者對其進(jìn)行了，形成的概念不盡相同，對于自由現金流量的也存在差異。同時(shí)，自由現金流量與學(xué)的現金流量有聯(lián)系又存在差異。本文通過(guò)對中外學(xué)者對自由現金流量和會(huì )計學(xué)現金流量的含義及計算的梳理，找出二者之間的區別與聯(lián)系，并提出它們差異的本質(zhì)所在，從而得出自由現金流量在財務(wù)治理中的作用。自由現金流量概念的提出已經(jīng)有20多年的，很多學(xué)者對其進(jìn)行了研究并給出了定義和計算公式，那么自由現金流量與會(huì )計現金流量的有什么聯(lián)系和區別呢？財務(wù)治理的目標是價(jià)值最大化，那么企業(yè)的價(jià)值的大小是由自由現金流量還是會(huì )計現金流量來(lái)衡量呢？二者中哪一個(gè)更能公道地評價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)？從企業(yè)對外的財務(wù)報表中，現金流量表作為主表部分提供給信息的需要者，而企業(yè)的自由現金流量是多少就不能提供了。因此，本文通過(guò)對自由現金流量與會(huì )計現金流量含義和計算公式的比較，可以得出自由現金流量作為財務(wù)治理上的指標比會(huì )計現金流量具有無(wú)法相比的強大功能和作用。1 自由現金流量與會(huì )計現金流量的含義比較自由現金流量是最近幾年比較流行的公司財務(wù)的核心概念之一。美國的石油行業(yè)從60年代的繁榮到80年代的失敗使人們熟悉到所有權與經(jīng)營(yíng)權分離會(huì )帶來(lái)治理者與股東之間的利益沖突，并給企業(yè)帶來(lái)代理本錢(qián)。石油行業(yè)的這次失敗被以為是研究企業(yè)代理本錢(qián)、研究?jì)炔楷F金運用低效率的典型案例。在此基礎上，1986年哈佛大學(xué)詹森（Jensen）提出了自由現金流量假說(shuō)（FreeCashFlowHypothesis）：自由現金流量指滿(mǎn)足所有具有正的凈現值的投資項目所需資金后多余的那部分現金流量，這些投資項目的凈現值按相關(guān)資本本錢(qián)貼現計算出來(lái)〔1〕。詹森所定義的自由現金流量概念不像其他偏重于會(huì )計現金流量的概念，會(huì )計上現金流量概念大多過(guò)于注重概念的內涵，而詹森則更多的是從經(jīng)濟學(xué)的角度來(lái)考察現金流量，他看中的是自由現金流量概念的外延。所謂外延指的是，詹森所重視的不是作甚自由現金流量，他關(guān)心的是如何支配自由現金流量。〔2〕詹森提出自由現金流量假說(shuō)后，很多學(xué)者也對此進(jìn)行了研究，如：“自由現金流量即是公司的稅后營(yíng)業(yè)利潤加上非現金支出，再減往營(yíng)業(yè)活動(dòng)資金，物業(yè)、廠(chǎng)房月設備及其它資產(chǎn)方面的投資。它未納進(jìn)任何與籌資有關(guān)的現金流量，如利息用度或者利息。……實(shí)際上，自由現金流量也即是向所有資本供給者支付或者收取的現金流量總額（利息、股息、新的借款、償還債務(wù)等）”（湯姆。科普蘭，蒂姆。科勒，1998）。“這是經(jīng)過(guò)從預計受益減往預期經(jīng)營(yíng)本錢(qián)和為了進(jìn)步現金流而花的用度之后剩下的現金流。換個(gè)角度說(shuō)，自由現金流量就是為所有經(jīng)內部收益折現后有凈現值的項目支付后剩下的現金流。”（詹姆斯。范霍恩，1998）：“自由現金流量是一個(gè)非常直觀(guān)的概念。嚴格地講，它是指企業(yè)在持續經(jīng)營(yíng)的基礎上除了在庫存，廠(chǎng)房，設備，長(cháng)期股權等類(lèi)似資產(chǎn)所需投進(jìn)外，企業(yè)能夠擁有的額外現金流量。（肯尼斯。漢克爾，尤西。李凡特，2001）……。但一般從企業(yè)經(jīng)營(yíng)的角度來(lái)講，自由現金流量最基本的定義是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量減往維持公司現有生產(chǎn)能力所需的資本支出額后，企業(yè)能夠產(chǎn)生的額外現金流量。假如企業(yè)在持續經(jīng)營(yíng)的基礎上擁有正的額外現金流量，就可以把它自由地提供給公司的所有資本供給者（包括債權人和股東），或者將這些現金流量留在企業(yè)中產(chǎn)生更多的自由現金流量，這也就是所謂”自由“的真正含義。會(huì )計現金流量是指某一段時(shí)期內企業(yè)現金流進(jìn)和流出的數目，反映現金的來(lái)源和使用情況，夸大的是現金活動(dòng)。如企業(yè)銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)、出售固定資產(chǎn)、向銀行借款等取得現金，形成企業(yè)的現金流進(jìn)；購買(mǎi)原材料、接受勞務(wù)、購建固定資產(chǎn)、對外投資、償還債務(wù)等而支付現金，形成企業(yè)的現金流出。對企業(yè)各項經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生或運用的現金流量進(jìn)行分類(lèi)，通常按照企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生的性質(zhì)將企業(yè)一定期間內產(chǎn)生的現金流量回為三類(lèi)：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量。從二者的含義中可以看到，會(huì )計現金流量信息能夠表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況是否良好，資金是否緊缺，企業(yè)償付能力大小，從而為投資者、債權人、企業(yè)治理者提供非常有用的信息。而自由現金流量表示經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金在扣除了計劃中維持企業(yè)經(jīng)營(yíng)、分發(fā)股利、資本擴張后剩余的可動(dòng)用部分，也就是相當于計算機內存中的未占用空間，它充分考慮到企業(yè)的持續經(jīng)營(yíng)或必要的投資增長(cháng)對現金流量的要求， 作為一種現金“剩余”，自由現金流量是公司對債權人實(shí)施還本付息和向股東分配現金股利的財務(wù)基礎。
淺論自由現金流量
淺論自由現金流量
以權責發(fā)生制為基礎的利潤沒(méi)有考慮風(fēng)險、沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值、有較大主觀(guān)成分等局限性，人們越來(lái)越關(guān)注營(yíng)業(yè)現金流量這一指標。但是，由于營(yíng)業(yè)現金流量并非是在不正常情況下可分給股東的.最大現金量，最近西方國家的一些學(xué)者便提出了“自由現金流量”（free